기업 가치 평가의 의의와 유용성

기업가치 평가의 개론부터 알아보겠습니다. 기업의 내재적 가치를 평가하는 것은 기업의 효율적인 의사 결정을 가능하게 하며, 기업의 가치를 창출하고 증대를 기합니다. 

 

즉, 자본 구조, 배당 정책, 신규사업 선정, 구조 조정 등 기업 가치에 영향을 미치는 기업재무 전략을 평가하고, 기업 가치를 극대화하는 최적의 기업 재무 전략의 선택을 위한 기본적인 평가 수단입니다. 

 

- 기업의 인수 합병을 위한 피인수 기업의 가치와 합병시 예상되는 시너지 추정

- 금융자산의 내재적 가치 평가 및 시장 가격과 비교하여 금융 자산에 대한 투자 결정 및 포트폴리오 구성

등 다양한 목적을 위해 쓰일 수 있습니다.

기업 가치 평가 과정 상 주의해야 하는 점도 있는데요, 계량적 과정이나 가치평가를 위한 모형과 요소의 선택은 주관적인 요소가 많이 개입될 수 있으니 편향을 최소화하는 것이 중요합니다. 매출, 시장 성장 솓고, 점유율에 대한 추정이 다를 수 있기 때문이죠. 또, 기업 가치는 상황의 변화에 따라 영향을 받습니다. 전기 자동차 규제가 완화될 시 성장율이 변화될 수 있는 것처럼요. 또, 이는 다양한 가정 하에서 이루어지는 추정이므로 절대적인 정답은 없습니다.

사업가치평가(project valuation)과 기업 가치 평가 (enterprise valuation)은 서로 상이한데요,

 

Project valuation : 기존 사업에 주기적으로 고려되는 사업에 대한 가치평가

- incremental cash flow (증분현금흐름)

- project risk adjusted return

e.g. Microsoft의 cloud computing 사업 진출, Zara의 해외 시장 진출

 

Enterprise Valuation : 기업의 전체 가치 평가

- 기어 전체의 cash flow

- weighted average cost of capital

e.g. Walt Disney의 Marvel 인수, Google의 Youtube 인수

 

기업가치 창출의 평가를 위해 5각형 모형 (Pentagon Model)을 소개하겠습니다.

1. 현재 시장 가치

2. 현상 가치

3. 내부적 개선으로 달성 가능한 가치

4. 외부적 개선으로 달성 가능한 가치

5. 최적의 구조 조정으로 달성 가능한 가치

 

이때 현재시장가치는 시장에서 평가되는 기업의 가치와 주식가치를 산정하는 방식으로, 상장기업 대상 현재 시장 가격 즉, 시가총액을 뜻합니다. 자산주식 수익률을 비교대상 기업의 수익률, 시장수익률과 비교하여 이들과 상이한 경우 그 차이의 원인을 분석하고, M&A 등 기업의 주요 의사 결정이 된 후 주가 추이를 분석합니다.

 

 

두 번째로 현상가치는 시장 가치와 비교하여 고평가/저평가를 판단합니다. 기업이 현재 구조, 사업계획을 추진할 경우 내재적 가치 (intrinsic value)의 평가가 필요합니다. 즉, 사업단위 계획 그대로 실행했을 때의 가치를 의미합니다. 각 사업단위 별 최근 실적 추세를 미래로 확대하여 추정한 현금흐름과, 현재 사업 계획이 완수된다고 가정한 미래 현금의 현재 가치를 분석합니다. 특히 각 사업의 잠재력이 발휘됐는지 확인하기 위해 투입된 자본으로부터 자본비용 이상의 수익이 발생하는지 확인해야 합니다.

 

내부적 개선으로 달성 가능한 가치는 사업본부에서 계획을 수정했을 경우의 가치입니다. 내부자원을 활용해 현재 사업계획을 가능한 범위에서 수정할 경우 달성 가능한 최대 가치인데요, 원가 절감, 매출채권회수 기간 단축, 판매 촉진 등 내부적인 수단을 동원하여 성취할 수 있는 기업 가치 최대치를 측정하는 것입니다. 인력과 자본의 재배치가 필요하며, 투자액과 기업 가치 창출의 기여도가 밸런스를 맞추는지 평가합니다.

 

외부적 개선으로 달성 가능한 가치는 사업단위의 매각, 청산, 분할, 합병, 인수를 통한 가치 창출 가능성을 평가하는 것으로 새로운 사업 부문을 추가하는 것이 그 예시가 될 수 있는데요. 기업 창출에 기여도가 낮거나 파괴를 하는 사업은 적극적으로 매각, 이를 통해 자원의 재배분을 지향하는 것입니다.

 

마지막으로 분석 결과를 기초로 기업 가치를 극대화할 수 있는 방안을 결정하는 것이 필용한데요. 투자자 관리를 통해 기업 구조조정을 홍보하고 시장 가치에 적절히 반영되도록 노력하는 것을 포함합니다.

 

Project Valuation 단계와 고려 사항도 같이 알아보겠습니다.

- 스토리가 make sense 하는지? e.g. VC가 스타트업 투자 시 10-15분 발표 듣고 결정

- 투자 관련 Risk 분석 

- 자금 조달

- 프로젝트 시행 시 단기적 효과, 특히 현금흐름과 순이익의 분석

- 투자의 유연성 (flexibility or real options)